• 添加者:  义乌礼品城添加时间:  2010-9-2 15:30:0点击数量:  6229

•     近期的人民币对美元贬值反映出的更多是市场因素。
  　　第一，人民币汇率的基本面已经发生改变。10月份贸易顺差数据依然强劲，并不能够说明未来的出口形势就一片大好。因为贸易从签约到交易存在一个时间跨度，数据是对以往订单的反映而并非当前情况，具有滞后性。由于全球经济大幅放缓，需求锐减，未来出口形势不容乐观，出口在2009年预计对GDP的贡献可能为负。
  　　另外，在影响汇率的因素里，贸易顺差只是其中的一个方面，并不足以对汇率产生决定性影响，甚至在很多时候，其影响会在一个较为次要的位置。汇率的变化还与经济增长、利率水平、资本流动、市场预期等因素密切相关。
  　　中国经济增速已经连续5个季度回落，2009年的形势更加严峻。除出口将大幅萎缩外，资本流入减少而外逃增加、利率下行趋势明显都将对人民币汇率带来压力。
  　　另外，在以往的人民币升值过程中，汇率上涨幅度已包含了对经常账和资本账项目持续快速扩张、利率调升、资本（资产）市场大幅上涨的强烈预期，但现在这种预期已经发生了根本性的转变，具体反映在汇率上，就是人民币币值的修正。
  　　第二，市场因素对人民币汇率波动起主导作用。主要受避险因素和去杠杆化操作的影响，美元自今年7月底至今，对包括澳元、欧元、英镑等非美元换货币全面大幅升值，幅度和速度是自由汇兑以来从未有过的（日元兑美元升值的例外，是由于结转交易平仓所致，与其基本面关系不大）。而此间人民币对美元汇率却非常稳定，波动区间相当狭窄。如果人民币汇率是有弹性的，那么在整个国际外汇市场上美元升值趋势确立之后，人民币不可能单独对美元保持非市场化的汇率走势。
  　　自2005年7月汇改以来，中国外汇交易中心人民币汇率走势与海外NDF市场基本保持同步运行状态，但从今年3月份开始，这一状态发生了明显的改变。以NDF一年期人民币汇率报价为例，自3月份开始已明显改变原有的上升趋势开始调头下跌，至11月底下跌幅度达3.5%，7月份以来更是加快了下跌的速度，这种现象说明，外围市场对人民币汇率未来一年的走势预期已经先于国内市场发生了重大改变――从看涨到看跌。而此间中国外汇交易中心人民币汇率却几乎没有任何明显变化，未反映出真实的市场状况。
  　　在12月1日之前的十几个星期里，人民币汇率连续局限在一个相当狭窄的区间波动，大多数时间维持在6.82到6.85之间，从一个流动的市场来说，这种状况不可能长期延续。因此12月1日出现突破行情其实也在情理之中。实际上这具有非常典型的市场特征，是对市场预期和真实状况的滞后反应，也表明了人民币汇率市场化的进一步加强。
  　　历史上类似的这种波动也是有过，比如一些大的机构快速大量购汇，9月份也出现过类似的行情，只是波动没有这么大。
  　　第三，怎么看人民币汇率未来的趋势。正如人民币汇率不只是由外贸顺差所决定的一样，外贸形势的改善也绝非人民币贬值就能够解决。在当前全球需求疲软的大环境下，人民币贬值对出口的刺激作用较为有限，而冒险大幅贬值则容易引起资金加速外逃，威胁金融领域的稳定。当局不太可能以此作为主要经济提振工具来使用，而是更多地依靠财政和货币政策工具。
  　　预计在2009年的前三个季度里，人民币对美元倾向于继续温和贬值，目标大约在7.0~7.25之间。但由于美国基本面因素的疲弱终将反映在汇率上，而中国有望成为世界各大经济体中表现最优异者，明年第四季度后，人民币可能将重拾升势。目前的表现，可以看作人民币汇率市场化过程中一个新阶段的开始。而从更长远的趋势来说，任何一个国家的货币只升不贬或只贬不升都是不可能长久持续的，人民币汇率将跟随基本面、市场面、供给关系的变化而呈现周期性双向运行的态势，而幅度也将随着管理的逐渐宽松而逐步扩大，直至完全市场化。人民币趋势长远来讲，虽然目前来看还存在着相当的走强理由，但绝不是“升值”二字就可以简单定义的。
  

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