• 添加者:  义乌礼品城添加时间:  2012-11-16 0:0:0点击数量:  2660

• 由于受不利传闻影响，贵州茅台近期走出一轮调整行情。但随着股价临近前期低点，以及公司本身质地优良，股价跌势的减缓已开始流露出构筑底部的迹象。　　从白酒行业的市场机会来看，自2011年以来，中国各地创新型酒类交易平台如雨后春笋般出现，给白酒类上市公司带来三个重要影响：一是存货变现能力提高，进一步提高了上市公司的融资能力；二是收藏级白酒逐渐成为行情标杆；三是吸引了大量追求“保真、保珍”需求的高端客户。这三大影响，足以令贵州茅台受益匪浅。　　从白酒的库存来看，贵州茅台的社会可流通库存远远高于市场预期。近期市场传言称，茅台的社会渠道库存达2万吨。但笔者认为，该数据并不可靠。从二批商去年6月至10月的囤货时间看，二批商囤货量最多不会超过三个月；而社会终端库存多是陈年酒，成本较低，以投资收藏为主，甩货意愿不高，流通难度较大，因此对市场冲击非常有限。据此判断，真正可流通的库存茅台实际上远远少于市场传言。　　尽管短期市场需求不佳，以及年底回笼资金的要求，迫使近期茅台的批发价走弱，但茅台经销商最具承接来年新计划的能力。实际上，高端白酒的批发价在国庆节后均有一定回落，茅台目前均价在1400元左右，价格回落的主因是需求环境的减弱，以及临近年底部分经销商为完成任务回收资金而形成的降价出售所致。　　就行业前景而言，白酒的需求动力仍然存在，原因有四个：一是白酒行业景气度持续旺盛，仍是大消费板块乃至A股市场中的“盈利王”和“现金王”；二是作为传统文化的载体，人均GDP超过5000美元后，对白酒的国内需求将更加强劲；三是我国人情社会的本质在短期内很难发生根本性改变，白酒的社交润滑剂功能日益强化；四是作为资源品，白酒具有礼品属性，存在存货升值的优势，因此具备独到的投资价值。　　就估值而言，无论是横向比较，还是纵向比较，白酒板块均具有投资价值。横向来看，国际烈酒巨头帝亚吉欧和保罗力加长期静态估值为20倍左右，我国白酒业的标杆公司基本处于合理估值区间，但国内白酒行业面临更强大的市场空间，因此估值更具吸引力。纵向来看，国内白酒企业也处于历史估值中枢的合理区间。贵州茅台、五粮液等一线白酒公司的现金流充沛，分红潜力巨大，即便是告别高速增长，也将成为类固定收益的投资品种，从而成为机构眼中不可多得的投资对象。　　从异地扩张潜力、品牌升级能力、重要财务指标等“三维”角度来看，地方性酒企纷纷提出全国化战略，全国化酒企与泛区域化酒企可谓各有千秋。但在产品结构升级方面以及存货方面，贵州茅台可谓一骑绝尘，占有绝对优势。在这样的背景下，“积极配置”仍是机构主力谋取未来投资收益的最终选择。

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